姚记扑克IPO获批引争议 面临网络扑克替代风险

赵淑宁

　　5月4日，姚记扑克IPO获发审委审核通过，将成为A股市场扑克牌第一股。作为一家生产扑克的企业，姚记扑克的“与众不同”使得这次IPO立刻引发了争议。有网友甚至质疑，“扑克上市了，接下来是不是该轮到麻将IPO了？”

　　A、虽然IPO法律上无障碍，但导向性有要求

　　作为一家生产扑克的企业，姚记扑克行业的“与众不同”使得这次IPO立刻引发了争议。有网友甚至质疑，“扑克上市了，接下来是不是该轮到麻将IPO了？”

　　纽交所北京代表处的一位人士告诉记者，在国外市场上，连赌场都是上市的，因此仅从行业本身来说，只要法律允许，扑克上市并无不可，至于其盈利前景，则要交给投资者去判断了。国内的一位券商分析师也告诉记者，从行业上来看，姚记扑克的主业虽然有点“与众不同”，但仍属于大消费的内容，在法律上也不存在什么障碍。

　　国内一位长期从事IPO的投行人士则告诉记者，虽然在法律上没有障碍，但在发审委审核企业IPO材料时，委员们会对企业的导向性，会对过会的企业所在的行业做一个判断，国外可能有一些不太光彩的行业也能上市，比如说赌场、色情行业，但在中国国内这根本不可能，国内对于上市企业的行业的导向性有要求。

　　武汉科技大学金融研究所所长董登新教授则对记者表示，在目前核准制的情况下，上市资源比较短缺，应该优先让符合国家产业政策导向，具有高科技、高附加值和产业关联度较大的行业的企业上市。

　　B、行业壁垒较低，面临网络扑克替代风险

　　就行业本身而言，实体扑克也面临着诸多的不确定性。一是行业壁垒较低。姚记扑克在《招股说明书》表示，公司“介入扑克牌行业时间长，专注于高端扑克的研发及生产，掌握高端扑克的生产和控制技术”。然而，《招股说明书》同时显示，在该公司目前已取得的49项技术中，无一不属于外观设计。姚记扑克甚至自己也承认，“扑克牌传统生产工艺简单，行业整体进入壁垒较低，专业、兼营制造扑克牌的企业数量众多。”

　　另一方面，除了面临激烈的竞争外，传统的实体扑克还正越来越强烈地面临着网络扑克的替代风险。姚记扑克表示，互联网应用在中国的普及度正快速提高，网络游戏平台的出现使得人们可以通过互联网进行扑克娱乐活动。“网络游戏平台的发展，增加了人们在参与扑克活动时的娱乐方式选择面，传统实体扑克在一定程度上面临网络扑克带来的产品替代风险。”姚记扑克在《招股说明书》中表示。

　　C、全国人民每人每年消费一副扑克？

　　姚记扑克的成长性令人生疑。数据显示，2008年、2009年及2010年，姚记扑克主营业务毛利率分别为18.92%、23.08%及20.28%。招股说明书显示，近三年姚记扑克净利润分别为7105万元、6411万元和3930万元，净利率分别为10.7%、14.2%和12.5%。这和姚记扑克的毛利率走势保持一致。

　　中国证监会网站显示，姚记扑克计划发行2350万股，募资3.63亿，将用于年产6亿副扑克牌生产基地建设项目，该项目达产后，姚记扑克的产能将达到每年13亿副。若此次姚记扑克成功上市，年产6亿副扑克牌生产基地建设项目2年建设达产后，姚记扑克的产能将达到13亿副/年，是现有产能的185.7%，相当全国人民每人每年消费1副扑克，姚记扑克2010年的产销率不过96.30%，届时如何消化产能将是一道难题。

　　D、姚记上市家族身家将达14亿，持股比例超过70%

　　如同公司名字，姚记扑克从诞生那天起，就深深打上姚氏家族的名字。姚文琛，1951年生于广东潮阳，同国美电器创始人黄光裕(专栏)是同乡。姚文琛始终专注于扑克牌的经营，成为享誉全球的“扑克大王”。

　　上市之前，姚文琛持有姚记扑克公司19.5%股份，其妻子邱金兰，3位子女姚晓丽、姚朔斌、姚硕榆各持有18.57%股份，共计93.86%，即使是上市后，其家族持股比例也超过70%。以公司2010年净利润7105.72万元以及发行后总股本9350万计算，在30倍发行市盈率下，姚记扑克发行价可达22元左右，也即是说，就是这样一张小小的扑克牌，使得姚氏家族的身家将达到14亿元左右。其中，姚文琛最大的女儿出生于1979年，两个儿子出生于1983年的同一天，应为双胞胎，28岁的年纪就拥有了近3亿的身家。

　　上市融资另有意图？

　　醉翁之意或在地产

　　姚记拟IPO募资3.63亿元，上市融资或另有意图

　　有知情人士透露，姚记扑克多年前已在崇明岛购置了大量土地拟用于房地产开发，而截至去年该公司房地产项目已动工。招股书显示，公司实际控制人姚氏家族在启东分别于2005年、2007年成立过两个房地产公司和一个陶瓷销售公司，但至今尚未从事具体业务。业内人士分析，扑克牌行业不仅收益率低、市场容量有限，要转型塑造高端品牌更需大幅投入，前景并不乐观；而房地产运作虽然前期投资较大，收益则颇丰。由此看来，姚记扑克上市的“醉翁之意”到底在不在“扑克”，恐怕值得商榷。

　　过度依赖上游产业有风险，或成遏制原材料瓶颈

　　根据招股说明书，公司募资项目投产后的产能将达到13亿。如果姚记能够实现这一目标，则意味着，即使姚记扑克未来不提价，总营收也将达11亿元/年。以2010年的毛利率20.28%计算，11亿元总营收的利润约为2.25亿元。那么中国的扑克牌市场是否能如此乐观？记者查阅招股书中发现，姚记扑克未来发展的一个隐忧可能来自上游。资料显示，姚记扑克80%左右的采购量都集中在晨鸣纸业一家，公司还与晨鸣纸业签署了排他性的采购协议。而扑克牌专用纸是姚记扑克最大的支出项，约占其生产成本的69%。对于晨鸣纸业的过度依赖，会成为遏制其原材料的瓶颈吗？对此，姚记扑克表示，目前公司已掌握了扑克牌专用纸应具备的纸张规格，如果公司与晨鸣纸业的合作关系终止，国内拥有先进工艺技术的大型造纸企业数量众多，可随时更换供应商。

　　超七成网友质疑上市，不看好企业

　　新浪网友Jacky：一家做扑克的公司居然也准备上市，让人有点意外。看来以后可能还会有赌博公司，博彩公司也要准备上市，扩大改革开放难道要开放这个？

　　新浪ChinaVenture：姚记扑克的行业导向性令人生疑，不属于两高六新；此外，网游的发展增加了人们的娱乐选择，实体扑克面临被网络扑克替代的风险。

　　新浪网友张清亚：有时候资本市场的笑话真的太多，在股市低迷的时候来一两个笑点，让小散们苦中作乐，坐等更多的笑话。

　　新浪网友大葱和蒜苗2011：零售价高达数十块的扑克都卖给谁了？赌场？！这个行业的未来发展仅仅就靠赌场规模、赌徒队伍的不断壮大了？！！

　　新浪微博网友杨印和：试问，如果“扑克上市了，接下来是不是该轮到麻将IPO了？”中国的资本市场，有些过于游戏了，圈钱已经开始不择手段了。

　　新浪微博网友丁正武：理论上只要有市场需求就可以，但问题是资源配置给这样的企业是否合理，特别是在资源短缺，主要的应用还在博彩业时，是否合理？ (来源：扬子晚报)

(责任编辑：陈然)

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ta91

支持 ：纸扑克 记忆尤深  木色鱼 排火车 十三张 7鬼523 九腿.....

黄隆锋

支付支付,做为潮汕一份子,衷心祝福潮汕企业冲出国门冲向世界.

周灿光

我只会钓红点 哈哈

sizhong

姚记，我顶